[柴纳国际信托值得买的东西公司战术]跳的基准姿态

  柴纳国际信托值得买的东西公司战术队

  原料来源:柴纳国际信托值得买的东西公司战术编队环状

  值得买的东西点

  本成绩报告单走过在历史中的的回头一看回复运动会的基准姿态。。从在历史中的每弧形的超卖跳,实则自行就遵照“超跌->有谋略失效/转向预言->博弈弧形的预言->重行堕入低迷,在过了一阵子在手边很大的基准的谋略认可>认同,短期市占有率达成最大,市动乱,但市开端扩展。,在手边录音认可>现实录音认可>选择方向I。轻蔑的拒绝或不承认每个历史一点儿也缺少完整相等的数量。,但值得买的东西者智力的更迭时期根本相等的数量。。在这份成绩报告单中,朕选择了2012残冬腊月到2013年首这长度跳行情做专横政策复盘,当初,估值程度很低。,还,存款估值也正是郁郁寡欢。、跳使准备好的个人财产跳、在下游地宫内避孕环同行先如坐针毡、跳行情的发动者上(扩展国内需求的谋略导向)又值得买的东西者的持仓机构(消耗同行“杂乱一团”)和近期都有必然的相仿性,朕回复本轮跳行情和印度公债的根本扣除额。。

  2012年12月至2013年2月时期跳跳。一带是理财先前衰退了一年多。,短期动摇和恢复。,谋略预言也束缚好转的。,市闷闷不乐受到持续的理财录音和谋略使疼痛。,从郁郁寡欢主义到达观主义——被分为在手边谋略认可,达观主义是完整递送的——缺少持续的催化功能。,回归烦躁不安-郁郁寡欢的解说时期的更迭。

  1)运动会前独一月:低迷的市闷闷不乐,理财录音和谋略风的持续好转的略显即席,但在谋略终极确定先发制人,市正做踌躇期。,股指出庭下垂动向。跳概要的阶段,过来周围:正中的政治局的检阅是整齐的的,后头,在谋略 根底录音的一带下不竭认可O,股指变坏低迷动向,陆续周围行窃,主干个人财产是筑堤 时期。。跳的其次阶段,持续六周。:缺少持续的触媒剂使疼痛,在踌躇不决的阶段,录音的细微动摇会使遭受大流感。,跳的衰退期作风开端转向增长。,加深分异,市尾随者,筑堤同行到底呈现了跳。,回弹定期的。回弹定期的:上弦土地调控谋略是独一整齐的的导火线。,两会、流动紧缩以时装领域谋略预言,2013年3月录音畸变,理财恢复微弱,谋略预言 根本预言均转弱。,提供完毕。

  2)从2012残冬腊月到2013年首的个人财产跳。:概要的,筑堤跳。,后来地时期行窃。,谋略认可前的普通运输量低迷,认同后,有独一概要的其次个时期神速行窃。,市分异加深。,作风重复,增长 消耗与筑堤 时期更迭走快过剩报复,详尽地,筑堤到底填写了详尽地一波。,市仓促的终止了。。

  现行市行情:1)沦陷后的闷闷不乐起床,游玩谋略削弱阶段(七月前三周)。2)谋略方向在踌躇期前完整定稿。,市回归低迷(现阶段)。3)谋略方向已确定为现实理财录音。。在很阶段,短期博弈预言、撤离该谋略的值得买的东西者抱有期望的撤离。,市二根分叉部将扩张,但市将相称尽量的使生动。。4)假定终极的财务录音将变清澈变热(预言),七月初旬,市可能性反照了上半载的置信录音。,跳很可能性进入后半时。,行窃了方向的同种。。5)最大的风险点是置信一带和理财的重现。,在第弧形的紧要融资需求的东西记录充分发挥潜在的能力后,因转让不资产流动性。,可持续性仍然在些许隐患。,详尽地,它可能性使遭受市的结束。。

  值得买的东西谋略:短期自我节制博弈时期,中俗歌增长的四条主线。瞄准时期点,朕的总体战术基调仍在迎头赶上。、停顿紊乱,愚昧无知微观、谋略和内部严厉谴责下对俗歌的四条生长线如以前抱定不放(从事制造劳动力向耐用的的转变、事业心侍者、布居老化与动物生活侍者消耗,短期发生的游玩宫内避孕环盘。时期板的运动,估计近期中共正中的政治局的二根分叉部将加深。,假定8月的筑堤录音可以变热,二根分叉部将逐步留长共识。,提议把有力放在低估的根底设施个人财产链上。、广东、香港和澳门、山东等群落复兴先前率先促进尽成画饼的大行政区)又中在下游地供应对立刚性的产业品(如钢铁)。

  风险因子:柴纳报纸缺少预言的这么好。;中美争端晋级;谋略和理财录音不如预言。。

  历史相仿性

  自七月以后,市跳的仔细研究和烈度一向较低。,短期减轻闷闷不乐。,但意见分歧仍然很大。。还,从在历史中的每弧形的超卖跳视图,,实则自行就遵照“超跌->有谋略失效/转向预言->博弈弧形的预言->重行堕入低迷,在过了一阵子在手边很大的基准的谋略认可>认同,短期市占有率达成最大(无补论和无补论),市动乱,但市开端扩展。,在手边录音认可>现实录音认可>选择方向I。轻蔑的拒绝或不承认每个历史一点儿也缺少完整相等的数量。,但值得买的东西者智力的更迭时期根本相等的数量。。

  2008年以后,A股在九个月内遭受了超跌跳。,任何时辰跳的历史一带和同行轮换都是卓越的的。,在上面的表格中,朕对EA各机关的兴衰举行了分类学。、柴纳国际信托值得买的东西公司五强,由于日历提姆,每个零用钱分为三个使均衡。,填写最初跳、中衰退期个人财产轮流,供值得买的东西者证明人。

  在这份成绩报告单中,朕选择了2012残冬腊月到2013年首(2012年12月5日至2013年2月8日)这长度跳行情做专横政策复盘,当初,估值程度很低。,还,存款估值也正是郁郁寡欢。、跳使准备好的个人财产跳、在下游地宫内避孕环同行先如坐针毡、跳行情的发动者上(扩展国内需求的谋略导向)又值得买的东西者的持仓机构(消耗同行“杂乱一团”)和近期都有必然的相仿性,朕回复根本跳的跳市和同行轮换。。

  2012年12月至2013年2月时期跳跳

  跳前独一月(2012年11月):低迷的市闷闷不乐,理财录音和谋略风的持续好转的略显即席,但在谋略终极确定先发制人,市正做踌躇期。,股指出庭下垂动向。这轮跳的理财一带是,2011后半时至2012一节三,理财仍在持续衰退。,但理财指标在菊月开端上升。,novelist 小说家声称的理财录音忍受了对理财的预言。,譬如:汇丰存款PMI原始付出代价为novelist 小说家,这是13个月来第一次超越50。,octanol 辛醇产业扩张值增长(高于菊月),1-10月产业事业心总盈余累计同比速度递增由负转正至。但走过俗歌的理财衰退,,市对理财恢复踌躇不决。,累积而成当年残冬腊月的IPO重启。、举升和减压的压力也很大。,值得买的东西者对短期市资金供应和DEM正是微弱,缺少毫不含糊的谋略臂板信号系统使疼痛。,因而总计novelist 小说家。,可看见的理财录音持续好转的,但A股呈现下垂动向。,仅李克强(当初是副总理)参加讨论图下说明文字“变革退职金”使恢复原状谋略预言的当周小幅跳了(值得买的东西者闷闷不乐有使恢复原状,但缺少毫不含糊的触媒剂。,市仍在踌躇)。

  跳概要的周(2012年12月1日-12月7日,上海综合指示下跌,候文通,均传达上海产权贴壁纸产量):正中的政治局运动会,在过了一阵子,很大的使格式化的谋略运动会确定K,谋略使疼痛变坏市预言,大筑堤板块向上游的指示,跳开端。novelist 小说家,市一向在在手边独一毫不含糊的触媒剂。,而12月4日传唤的正中的政治局运动会就充任了很角色,运动会毫不含糊体现了对理财的达观姿态。,庞大地行窃市肯定,本周缺少声称要紧的理财录音。,但A股完毕了低迷期。,12月5日开端行窃。,上海综合指示下跌一星期,结构材料(粘结)、非存款筑堤、存款、优美的体型导联。从后验的角度视图,朕可以警告当初的健康状况。,谋略预言是主干市闷闷不乐的次要因子。,IPO重启、市规模和非提出因子缺少变清澈更迭。,但对市的撞击先前庞大地削弱。。

  其次周跳(2012年12月8日至12日14),):PMI录音再次认可回复,宁愿传唤的正中的理财工作运动会增长市预言,最初时期分类持续拉高股指。本周前四元组市日兼并和震动。,周五充分下跌(上证综指周五单日涨幅,创三年新高,材料原因是汇丰存款PMI原始付出代价在星期五声称,在14个月内达成新的顶峰,同时,市是15。、正中的理财工作运动会有达观预言,股指双正下跌一星期。本周,市与novelist 小说家编队鲜艳比照。,这也理财恢复的根本录音。,在谋略预言的忍受下,股指先前走出了完整卓越的的动向。。

  跳第三周(2012年12月15日至12日21),):全神贯注的的谋略运动会,进入短期预言得体的阶段,A股震动盘整。本周缺少声称要紧的理财录音。,次要是全神贯注的的谋略运动会(12月15-16日,正中的理财工作运动会;21-22日,正中的农村理财运动会;20-21日,举国筑堤工作运动会,A股半个月后进入短期谋略调解阶段,严厉谴责加固,产权贴壁纸市一向做高位。,宫内避孕环板煤、多色开端美容,石油溶剂油超卖跳酒鬼酒软化剂事变使遭受石油溶剂油早餐下来。

  运动会4周(2012年12月22日至12日28),):盈余录音公报,市不竭图下说明文字理财恢复的远景。,A股持续增容。当周声称的2012年1-11月产业事业心盈余累计同比速度递增为,octanol 辛醇变清澈好转的,将一军实在性理财在好转的。,值得买的东西者闷闷不乐上涨。,股指持续下跌。

  概要的阶段跳总结:decorate 装饰,市正做迅速地行窃阶段。,主干个人财产次要是大筑堤和上中游CY。,谋略 根本面不竭记录认可,彻底翻起了11残冬腊月的郁郁寡欢闷闷不乐。。走过整数独一月的下跌。,市先前编队了尽量的划一和达观的预言。。

  跳第五周(2012年12月29日至1月4日2013),):产权贴壁纸指示在除夕前后轻轻地行窃。。因除夕假期,本周唯一的两个市日。,缺少要紧的录音或谋略公报。,现阶段的最初利市迷人地已被记忆力。,但市闷闷不乐仍然达观。,股指下跌动向。

  跳六度音程周(1月11日5, 2013),):CPI录音市,打扰达观的划一预言,星期五的急剧调解,宫内避孕环板指挥。上半载上海综合指示窄幅震动,星期三完毕后,震动区间开端扩展。,直到星期五,CPI录音才声称。,膨胀逾越预言,对持续EAS的祝福折扣、13年首,流动逾越预言。,A股大幅调解,存款、虚饰的、房屋、优美的体型、非银铅。从股指体现也可以看出。,录音和谋略窗口期,市共识正是软弱。,轻蔑的拒绝或不承认本周声称的社会融资总金额仍显示,但理财录音在非常。,这会给市形成很大的打扰。。

  跳第七周(2013年1月12日至1日18),):新谋略触媒剂使疼痛 理财录音充分发挥潜在的能力预言,忍受市,但主干同行一向倚于生长型产权贴壁纸。。周一,贴壁纸及将来时的事务监察委任主席郭树青体现,筑堤稳当可靠的财产当天主干了市。,三个市日的兼并,2012年12月声称的2012年12月微观理财录音是W,再累积而成1 6公文在深圳的引入,催化宫内避孕环稳当可靠的财产减速市。但本周的同行轮换与decorate 装饰有所卓越的。,周一和星期五是时期和财务榜样。,不过总计星期都来了。,涨幅为在下游地和TMT板块。。跳到很阶段,市先前开端分异。。

  跳姓周(2013年1月19日至1日25),):录音差距增大。当初,市以为理财恢复是次要的理财恢复。,但朕需求认可本年复一年首的理财恢复。,远在3、四月微录音声称,录音空窗期值得买的东西者逢高利市外出的动机放针,股价指示压力。

  跳第九周(2013年1月26日至2月1日2013),):谋略预言在升温,筑堤业跳起,市进入详尽地阶段。本周缺少要紧的理财录音声称或谋略着陆。,不过上证综指在筑堤板块的强势拉涨下面的,走出五连洋市,存款和非存款筑堤单周涨幅地区为和。从后验的角度视图,这周行情非常非常,因最早的录音声称要比及3、4月,而最早的谋略运动会也3月初传唤的正中的两会,假定是反照预言也不一定过早地,更可能性的解说是:市仍对3月的理财和谋略持达观姿态。,那是春节前的其次个星期。,几年前我以为再次赶上市。,后来地距。,这一阶段的土地谋略调解一向在举行中。,短期触媒剂也缺少在下游地时期性引起。,因而市选择估值使安全束缚高的的存款和非存款筑堤。

  跳的详尽地一星期(2013年2月2日至2月9日2018),):春节的详尽地一星期,卷起的结束。市正于3月初看法两会。、在节开端后。,存款叫回来了上周的盈余。,微弱的时期性产业在卓越的程度上有所行窃。。

  跳的其次阶段总结:适合概要的阶段理财录音 谋略增强打手势、融资 时期榜样,跳的其次阶段缺少持续的强催化,市回归烦躁不安,细微的录音湍动将使遭受大仔细研究的动摇。,在跳衰退期,同行作风不竭切换。,意见分歧持续扩展,到市尾随者,筑堤同行到底呈现了跳。,回弹定期的。febrero二月初,撞击这种跳动向的最大风险因子也呈现了。:土地调控可能性相称尽量的死板的,一次坐,企图凉爽的土地需求的东西>土地值得买的东西凉爽的。

  回弹定期的:上弦土地调控谋略是独一整齐的的导火线。,两会、上弦流动和时装领域谋略预言,3月录音畸变,理财恢复微弱,市闷闷不乐复得郁郁寡欢,提供完毕。春节后来,第五州公布,紧缩土地管理的风险被引爆。,变成这波提供完毕的整齐的导火线,况且,五国常客的尽成画饼变清澈比市快。,短假市对土地值得买的东西跳的达观闷闷不乐。。况且,谋轻轻地三个变清澈的更迭。:1)央行在febrero二月仓促的开端上弦流动。,重启8个月的回购运算,流动宽松抱有期望的变坏;2)从两会(3月初旬)的理财瞄准动身,内阁对理财增长和货币贬值的容忍在增长。,推进商业中心化的力度也在昏迷中市预言;3)在3月底,中国银行业监督管理委员会声称8号,直立支柱迫降事情等,存款风险与置信增长的市利害关系。况且,3月宣告发电、汽车终结器批发、产业生产录音不容达观。,商品价格也下跌了。,一元纸币开端上升。,增进使人沮丧地在下游地商品价格。,根底录音也证明了微弱理财恢复的预言。。

  朕将从值得买的东西者闷闷不乐的更迭来谛视跳。:

  郁郁寡欢主义>转向达观主义——堕入二根分叉部与在手边:2012年11月签合同,但理财录音在好转的。、变革退职金抱有期望的好转的值得买的东西者闷闷不乐。。

  谋略认可,达观主义完整被递送了。:跳概要的阶段,在过了一阵子,很大的使格式化运动会确定谋略秘密密钥。,市达观闷闷不乐递送,2012年12月至2013年复一年首,很加工中股指持续充分下跌,最先烦躁不安的板块是筑堤,后来地是上、中游时期,市二根分叉部逐步桥,作风上以时期+筑堤认为优先。

  缺少持续催化,复得烦躁不安:跳的其次阶段,2013年1月至2月初,很加工中股指走势和市作风重复,市二根分叉部放针,生长和消耗甚至达到超额进项(跳第5-8周柴纳国际信托值得买的东西公司一级同行涨跌幅如次表所示)。况且,很阶段的终止,市踌躇和二根分叉部达成峰值(本质上是对这种谋略使疼痛的可持续性存疑),不再敢持续预强贝塔同行,如下详尽地动辄全市居民选择估值使安全束缚很大的的筑堤板块调仓。

  郁郁寡欢:录音和谋略证伪恢复预言,提供完毕。2013年2月下浣开端,谋略又呈现稍微转向,同时流动开端重行上弦,且实在性录音证伪理财恢复,市完毕跳行情。

  2012残冬腊月至2013年首这一波跳行情的同行轮动:起形成作用的人筑堤板块跳,后来地时期行窃。,谋略认可前的普通运输量低迷,认同后,有独一概要的其次个时期神速行窃。,市分异加深。,作风开端重复,增长 消耗与筑堤 时期更迭走快过剩报复,详尽地,筑堤到底填写了详尽地一波。,市仓促的终止了。,时期再次被冷僻。

  现行市行情

  复盘完这轮行情,再视图瞄准的市一带,实则有很多外观的本地的。譬如长时期的信誉紧缩、后期持续且迅速地的市下跌、消耗股杂乱一团什么的,跳的路程也根本遵照了当初的节奏。以下是朕对跳行情的梳理和推演(特殊图下说明文字外面的的推演整个是由于短期博弈的逻辑,对短期博弈没兴味的值得买的东西者可以整齐的明白的很使均衡看分配提议):

  1)沦陷后的闷闷不乐起床,博弈预言阶段。2018年总计6月在运输量战和信誉紧缩的双重撞击下,市持续单边下游;吵闹到了7月初开端谋略一带有所使恢复原状,开端吹束缚上信誉宽松的风,市从7月其次周开端在踌躇中跳。吵闹参加社交聚会两会的资管新规打算推落,国例会推了包装拉国内需求的谋略,根本认同了预言方向,市迅速地跳。

  2)谋略方向彻底困境前的踌躇期,市回归低迷(现阶段)。相较估计7月底传唤的政治局运动会,国例会的水平的稍低些许,因而在使准备好博弈完预言后,不少值得买的东西者完全相同的会选择在手边终极政治局运动会对包装谋略的认同。在很阶段市交投会复得低迷。

  3)谋略方向已确定为现实理财录音。。在很阶段,短期博弈预言、撤离该谋略的值得买的东西者抱有期望的撤离。,市二根分叉部将扩张,但市将相称尽量的使生动。。

  4)假定终极的财务录音将变清澈变热(预言),七月初旬,市可能性反照了上半载的置信录音。,跳很可能性进入后半时。,行窃了方向的同种。。

  5)最大的风险点是置信一带和理财的重现。,在第弧形的紧要融资需求的东西记录充分发挥潜在的能力后,因转让不资产流动性。,可持续性仍然在些许隐患。,详尽地,它可能性使遭受市的结束。。

  值得买的东西谋略:短期自我节制博弈时期,中俗歌增长的四条主线

  朕在这弧形的中并缺少大仔细研究调解对生长板块的分配引荐,回过头来从对立进项层面确凿跑输了强时期板块(格外基本建设板块),这是朕在短期跳行情中分配引荐上的独一颠倒的。

  自然朕也有本身的一套思索逻辑。朕远在7月8日外发的周报《7月跳正式开启》中就增配了存款和管保,这执意在朕的谋略骨架构架内,信誉风险和市风险缓释一带下正是靠谱的时期分类。

  存款的估值是静态的。,当置信风险持续变得更坏时,市将持续大减价。,不在独一相对的估值使生根;但方向相反,当信誉风险缓释的时辰,当初(指7月初)存款板块的PB估值隐含了大概14%的成绩资产比,执意独一极端郁郁寡欢的程度,就会有估值的使恢复原状。因而在朕的投合心意中不管存款总是ROE很高被作为是恢复型板块,但本质上实则完全相同的独一强时期板块,可以正是提早且精确地反照依次的理财一带的更迭,只不过在股价的动摇上缺少强时期板块这么大。存款从短期跳行情的市属性视图也有优势,通常健康状况下弧形的时期跳居中,存款板块最预见底、最先跳、详尽地完毕,只不过在加工中橡皮圈不足强时期板块。这点也正是好投合心意,博弈预言阶段的使准备好,反面沾手存款有必然的使安全的(反正是精神力层面的);在行情的终段,当摆布强时期板块轮过一遍后,值得买的东西者动辄抗议着提早降仓,更期望找个估值如以前样子使安全且有时期性的板块,整个的健康状况下都是存款(历史复盘详见上文)。

  管保同行值得买的东西端最症结的执意长端货币利率的走势,又是非端货币利率的利差。假定接下来流动偏宽松且基本建设值得买的东西的回复可以衬垫必然的值得买的东西速度递增,这么大的方向完全相同的宜是短端货币利率下游而长端货币利率反正做蜜饯动摇,从很角度看,反正管保值得买的东西方的风险是SLO。。自然,股市的走势也会有必然的撞击。,但眼前,更柴纳好意地IFRS9原则还没有进行。,因而虽然A股市被调解,它对另一个全家人撞击几乎不。,上半载新中国和清平的值得买的东西进项健康状况实则都略超市预言(由于港股的中期业绩预增公报)。减轻值得买的东西方的焦虑,后来地,朕终极将堕入倾向的增长逻辑。,累积而成眼前管保股估值颇具引力。,长话短说,朕以为这是独一增补物的时机。。自然,假定不过为了竞赛,独一时期跳。,这挑剔独一好的选择。。

  朕在本周的国例会前后短暂地缺少强推基本建设等强时期板块(在前头头看确凿是个出差错,本周体现最好的是根底设施机关。,有两个次要的逻辑。:概要的,谋略预言。、在投合心意和企图上仍在些许意见分歧。,假定烈度不敷,不过超短期博弈独一预言,对整个的值得买的东西者来说,这企图微少。;二,在朕看来,根底设施值得买的东西正是低。,天生有杠杆,假定它终极降临地上的,朕不得已警告社会调和在相称越来越热。,也执意钱实在是从筑堤体系重行流程方向了实在性。由于类型的弧形的理财微观使疼痛和置信盈余率EA,在录音认可后来的也很可能性再次预。。

  但终极,这一理财和融资录音现实上是独一令人敬畏的的抵押权信誉。,值得买的东西者暗中的意见分歧也很大。。从在历史中每轮现实微使疼痛的经历视图,普通来说,谋略是在前头断定的。,这点儿也缺少企图瞄准的理财录音是类似地之差,以至于谋略缺少。,但依次的很可能性会下来,如下对冲。。像,根底设施值得买的东西。,通常是对冲土地值得买的东西的器。,本年上半载,土地值得买的东西升压速度,不过在持续的信誉紧缩一带下后半时很可能性往下掉(值得买的东西录音是融资录音的滞后变量),在很时辰,朕不得已动摇根底设施值得买的东西的迅速地增长。。详尽地,根底设施和土地记录削弱。,很难弄清楚结实若何。。

  因而在谋略更迭的最初阶段,格外当市抗议着置信它会被递送的时辰,朕一点儿也缺少是特殊提议值得买的东西者宜发觉强有力的宫内避孕环。。这执意为什么朕扩张了独一新的医学宫内避孕环提议。,自有个人财产生长、集合动向扩张,具有必然的消耗属性。,它只需求独一紧缩的置信一带来减轻(缩减筑堤),不以整数理财一带为根底。、在附近值得买的东西需求的东西增长的激烈假定。

  自然,假定终极市流畅地进入RALL时期的四阶段,让朕低估根底设施个人财产链的付出代价、广东、香港和澳门、山东等群落复兴先前率先促进尽成画饼的大行政区)又中在下游地供应对立刚性的产业品(如钢铁),估计还将走快对立应考虑的的超额进项。。

  短期自我节制博弈时期,中俗歌增长的四条主线

  瞄准时期点,朕的总体战术基调仍在迎头赶上。、停顿紊乱,愚昧无知微观、谋略和内部严厉谴责下对俗歌的四条生长线如以前抱定不放(从事制造劳动力向耐用的的转变、事业心侍者、布居老化与动物生活侍者消耗,短期发生的游玩宫内避孕环盘。时期板的运动,估计近期中共正中的政治局的二根分叉部将加深。,假定8月的筑堤录音可以变热,二根分叉部将逐步留长共识。,提议把有力放在低估的根底设施个人财产链上。、广东、香港和澳门、山东等群落复兴先前率先促进尽成画饼的大行政区)又中在下游地供应对立刚性的产业品(如钢铁)。

  朕眼前仍保持健康10种产权贴壁纸分配。:分众传媒东软搬运器华电国际佩蒂分配物比亚迪中药分配物引入分配物视源分配物新中国管保钢筋算量

  风险因子

  柴纳报纸缺少预言的这么好。;中美争端晋级;谋略和理财录音不如预言。。

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责任编辑:王涵

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